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中金发布研究报告称，维持中石化炼化工程（02386）“跑赢行业”评级，目标价6.1港元。1H24公司派息率为50%，同比+12ppt，2024年以来累计完成回购2，882万股，占公司已发行股份总数的0.65%，流通股的2%；该行认为，现有股息收益率为7%以上，稳定的派息和分红将吸引一定的稳定资金，有望提升公司估值水平。
中金主要观点如下：
公司近况
3Q24新签订单快速放量，哈萨克斯坦和煤化工项目贡献增长。公司3Q24新签订单234亿元，2024年前三季度新签订单总值达到735亿元，同比增长66%，截至九月底在手订单量1，657亿元。其中，新签订单中海外订单和新型煤化工是亮点。
根据公司公告，3Q24以来重点订单包含：1）价值12.5亿美元哈萨克斯坦Silleno石化综合体项目EPC总承包合同；2）价值1.77亿美元沙特SABICAMIRAL罐区项目EPC总承包合同；3）价值24.27亿元内蒙古80万吨烯烃项目之甲醇制烯烃装置EPC总承包合同。该行认为，公司全年新签订单有望超过年初指引的境内600亿元+境外30亿美元。
煤化工行业仍有增长潜力。
1）该行近期实地走访了新疆的煤炭和煤化工企业，较低的煤炭价格和水资源的落实有望促进新疆煤化工项目的发展超预期。根据国家能源集团新闻中心资讯，总投资1700亿元的新疆哈密煤制油项目已于2024年10月开工，一阶段工程计划2027年底建成投产；
2）中石化炼化工程和国家能源集团等国企已经形成了战略合作伙伴。在煤化工领域特别是煤制烯烃领域拥有领先的技术和工程经验。根据煤化工信息网，公司10月18日以15亿元中标神华包头煤制烯烃改造升级计划一期EPC项目。该行认为，上述因素都将持续驱动公司煤化工领域EPC订单高速增长。
公司3Q24收入持续增长。
该行根据公司在手新签订单测算，公司3Q24收入同比增速超15%，预计全年增速有望维持10%以上，将持续由中石化内外订单增长驱动。
入通后南下比例快速上升，股价仍然被低估。
公司在9月10日正式重归港股通，截至2024年10月18日沪港通持股比例已达到流通股的8%。
风险：新订单不及预期、海外项目的执行等风险，分红不及预期。
